中金策略科技股低迷美股开启板块轮动，年末行情如何演绎

　　炒股就看金麒麟分析师研报中金策略，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　芯片股，集体大跌！

　　AI泡沫担忧再起！纳指创两周新低，博通市值蒸发约2300亿

　　金融等周期性板块重获资金青睐。

　　随着本周甲骨文和博通业绩发布，市场对于人工智能成长性的质疑重现，估值风险带来的波动引发了新一轮板块轮动，投资者将部分资金转向小盘股与价值股。与此同时，在周末效应作用下，谨慎的市场情绪带来了新一轮全面抛售。

　　AI板块持续承压

　　甲骨文周三公布疲软的季度营收、高企的资本支出以及长期租赁承诺后，两个交易日累计下跌近16%。这也拖累了英伟达、美光科技等一众人工智能相关企业的股价。

　　此前，市场对该公司的长期发展状况已存在广泛疑虑，投资者对依靠举债推进人工智能基础设施建设的模式持谨慎态度。与此同时中金策略，整个行业内普遍存在的循环交易行为也引发了市场关注。受此影响，甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平。

　　晨星公司认为，近期投资者对人工智能潜力以及图形处理器（GPU）循环交易的审视，可能对甲骨文这类核心人工智能供应商造成了过重打击。甲骨文仍是一家颇具实力的云服务提供商，其数据库、应用程序及基础设施产品线具备很高的用户转换成本。

　　博通周五同样重挫逾10%。这家芯片制造商的营收与利润虽超出华尔街预期，但公司首席执行官陈福阳未能打消市场顾虑 ——投资者担忧其最大客户谷歌最终可能加大自研芯片的力度。与此同时，存储芯片价格上涨或将挤压公司利润率，且博通与人工智能公司OpenAI达成的芯片合作协议可能不具备法律约束力。

　　博通的服务对于、寻求开发定制人工智能处理器的企业而言至关重要。该公司今年斩获了大量订单，过去两个季度内，仅为谷歌定制芯片一项，就从人工智能公司Anthropic手中获得了210亿美元的合同。尽管周五股价大跌，博通今年以来的累计涨幅仍超过57%。

　　当前，博通的企业价值对远期核心盈利的比率约为32倍，相比之下，人工智能芯片巨头英伟达的这一比例为19.6倍，超威半导体AMD则为30.2倍。

　　下半年以来，科技股一轮暴涨推动部分个股估值升至历史高点。值得注意的是，近期投资者对人工智能领域支出的审视力度已明显加大。Melius研究公司表示：“目前来看，众多企业的人工智能支出意愿依然高涨，现在就按下恐慌按钮还为时过早。”

　　前景如何

　　本周美股走势分化，科技股低迷拖累纳指和标普500指数距离前高渐行渐远，而道指和小盘股指数罗素2000均刷新历史新高。这一现象凸显出市场资金正从大盘科技股转向其他领域。本季度以来，罗素2000指数与医疗保健等价值属性较强的板块，整体表现持续优于标普500指数。

　　伦敦证券交易所集团理柏（LSEG Lipper）给第一财经记者提供的数据显示，近一周投资者净买入价值33亿美元的美国股票型基金，其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金的单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元。

　　受美联储本周所释放的美国经济韧性信号，以及降息政策的提振。不少华尔街市场人士认为，只要后续不出现意外扰动因素，今年的假日季市场似乎有望迎来一波向好行情。

　　与此同时，随着2026年临近，投资者对资产多元化配置的讨论持续升温。大型成长股的强劲上涨引发市场对集中度风险的担忧。部分基金经理增加了对科技板块中表现滞后行业的敞口，另有一些则将目光投向美国以外市场，包括亚洲部分地区及新兴市场。

　　高盛策略师重申，标普500指数2026年长期目标点位在7600点左右，这一预判的依据是经济稳步增长以及人工智能技术在商业领域的广泛应用。由斯内德（Ben Snider）领导的团队预计，标普500指数成分股公司的每股收益（EPS）将在明年增长12%，并在2027年再增长10%。其中，AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅。斯内德将在年底接替科斯丁（David Kostin），担任高盛美国股票首席策略师。

　　其他市场预测机构和资产管理公司同样对明年市场普遍持乐观态度，摩根士丹利、德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等机构的分析师均预计，美股在2026年将上涨超过10%。